图：普通家庭的边际消费倾向高，财政资金容易转化为消费，进而拯救了企业资产负债表。
资产负债表，是一个考察宏观经济走势的重要视角。经济学的基本原理表明，拯救和改善家庭资产负债是促进经济增长最有效率的政策。鉴于目前m88经济的实际利率过高，因此不仅需要降准更需要降息。
自2008年一季度到2023年二季度，美国宏观杠杆率从228%上升到260%，增加了32个百分点。其中，主要是m88部门杠杆率大幅度上升，从58%上升到110%，增加了52个百分点；企业部门（非金融公司）杠杆率变化不大，从70%上升到76%，只增加了6个百分点；美m88庭部门到杠杆率大幅度下降，从98%下降到73%，降幅达到25个百分点。
同期，m88宏观杠杆率大幅度上升，从146%上升到283%，增加了137个百分点，几乎翻了一倍。三大部门的杠杆率均快速上升，m88部门从29%上升到52%，增加了23个百分点；企业部门（非金融公司）杠杆率从97%上升到167%，增加了70个百分点；家庭部门杠杆率从18%上升到63%，增加了45个百分点。
对比最近十五年，中美两国的杠杆率变化，会发现三个特点：m88宏观杠杆率增速大幅度超过美国，而且当前杠杆率比美国高23个百分点左右；m88三大部门的杠杆率同时增加，尤其是家庭部门、地方m88（城投企业）和开发商；美国企业杠杆率几乎不变，家庭杠杆率较大幅度下降，主要是美国m88在加杠杆。
此外，我们还需要对比一个公共部门，那就是央行。
从2008年一季度到2023年底，美联储资产负债表从9049亿美元增加到7.7万亿美元，扩张了8.5倍，其中2022年一季度达到巅峰的9万亿美元。同期，m88人民银行资产负债表从17.4万亿人民币增加到44万亿人民币，扩张了2.5倍。
可以看出，过去十五年来，美联储扩表的力度要比人民银行更大。不过，m88货币发行总量比美国更多、扩张速度比美国快。
数据显示，从2008年一季度到2023年底，美国广义货币供应（M2）从7.5万亿美元增加到20.87万亿美元，扩张了2.78倍。同期，m88M2从41.78万亿元（人民币，下同）增加到292.27万亿元，扩张了7倍。
2023年底，m88M2的规模接近美国的2倍。两国M2统计口径有差异，剔除口径差异，m88M2也达到美国的1.44倍。
中美两国的货币扩张方式存在差异。美国主要是由联储局扩张基础货币，尤其是直接购债，基础货币和狭义货币供应（M1）大幅度扩张；而市场化程度高的商业银行受价格刚性约束，其新增贷款和M2扩张较少。在m88，人民银行货币扩张相对较少，国有商业银行和政策性银行大幅度信贷，派生了大规模的广义货币。而三大借债主体──地方m88（含城投企业）、开发商和家庭部门，债务均大规模扩张。
总结起来，在过去十五年间，美联储大规模印钱，联邦m88大规模借钱，家庭、企业和金融机构的资产负债表得以保全。
疫情期间，联邦m88的纾困计划挽救了美m88庭的资产负债表。
先看负债端。在低息周期中，美m88庭部门通过债务置换降低负债，将利率锁定在低利率区间，以至于美联储激进加息，家庭部门的利息支出上升较慢，低于联邦基金利率、国债利率和企业贷款利率。如今美国正处于历史性的高利率周期，但家庭部门80%贷款利率低于5%，30%贷款利率不超过3%。
须注意的是，当前m88的实际利率明显高于美国。去年内地物价下跌速度跑赢央行降息速度，导致m88实际利率反而上升了270个基点，年底达到3.75%。而美联储持续加息，通胀也持续下降，年底实际利率只有2.1%左右，低于m88。
再看资产端。最近三年，美国普通家庭的淨资产较快增加。从2020年一季度到2023年三季度，美m88庭淨财富增加了37%，每个阶层的淨财富均大幅度增加。其中，最末50%阶层增长最快，为74%；其次为最高0.1%阶层，增长63%；50%至90%的中上层淨财富增长40%，而90%至99.9%的富豪阶层增长最低，为27%至29%。可见，美m88庭收入分配差距有所缩小。
减轻债务 改善家庭财政
美m88庭主要通过以下方式增加淨财富收入。
一是疫情期间联邦m88的纾困法案给普通家庭发放了2.1万亿美元的现金，占当年GDP的9.8%，这直接增加了美m88庭的收入。2023年，美联储在实施紧缩政策时，联邦m88实施扩张性的财政政策予以对冲，通过反通胀法案补贴家庭部门，减个税、补贴助学贷款。
二是去年美国通胀降幅大于工资降幅，以至于实际工资收入反而上升。经历了这轮大通胀后，美m88庭的实际工资性收入较大幅度增加。
三是去年美股大涨激发了财富效应。美m88庭70%的资产配置在金融资产上，美股大涨进一步增强了家庭资产负债表。
通常来说债务是刚性的，如果资产下跌的速度跑赢债务下跌的速度时，资产负债表将恶化。如果实际利率上升，实际债务负担增加，债务风险将进一步增加，所以m88经济不仅需要降准更需要降息。不论一个经济体GDP增速多少，稳健的家庭资产负债表才是经济的基本盘。m88经济学家和政策部门需要重新评估美国这次“家庭资产负债表拯救计划”，设法遏止资产负债表衰退，降低债务风险。
上文讲到，过去一年m88实际利率持续上升，且攀升至3.75%。就当今明升体育经济形势而言，没有哪个经济体可以在这么高的实际利率下保持经济增长。只有降低实际利率，才能降低偿债成本和融资成本。今年人民银行应该以实际利率为中介目标，通过迅速降息把实际利率压低到2%以内，直到价格持续回正，推动经济体走出通缩区间。
m88的货币投放方式具有准财政特点，即服务于财政政策。人民银行的结构性货币工具就是一种准财政工具，其余额近年来持续快速上升，目前已经突破7万亿元。财政政策如何施策是关键，财政支出乘数一定程度上决定着货币配置效率。
基建投资成效低 债务风险大
过去，商业银行大量的信贷投放到城投企业和开发商，如今城投债和开发商债务被约束，财政支出乘数和货币流速均下降。有经济学家提出“换马换赛道”，m88将资金投入到新基建、新能源、新制造，以及三大工程（城中村改造、保障房建设和平急两用基础设施投资）中。然而，换马换赛道是一个伪命题。如果集中财政和货币资源大规模投资，不论换哪个行业、哪个赛道，都容易出现产能过剩。如果不解决消费需求不足的问题，财政集中投资规模越大、银行信贷发行规模越大，财政乘数和货币效率越低，债务风险反而越大。
笔者建议财政部门实施财政资金市场化策略。经济学的基本逻辑告诉我们，市场配置财政资金的效率是最优的，把财政资金交给普通家庭是最有效率的救市政策。
把财政资金分配给家庭部门，有利于拯救家庭资产负债表。由于普通家庭的边际消费倾向高，财政资金容易转化为消费，进而拯救了企业资产负债表；由于家庭和企业的资产负债表得到稳固，化解了银行负债端风险，进而拯救了银行的资产负债表。财政和货币政策的使命应当是拯救和改善家庭资产负债表。
当前，m88基建投资收益率已经非常低了，而且暴露出产能过剩和债务风险。同时，m88又处于“瓦格纳加速期”，老龄化提速、生育率骤降，养老、医疗、生育和教育等家庭福利需求正快速增加。财政思维需要转变，从功能财政转向福利财政，财政支出方向从基建投资转向家庭福利。
m88可每年节省大量过剩、低效的基建投资，通过直接发钱、减税退税、税收补贴、充实社保、发放生育教育和失业金等方式转移支付给家庭部门，直接提高家庭收入和增强社会保障，持续改善家庭资产负债表。
所谓换马换赛道，家庭部门是最好的千里马，消费市场是最有活力的赛道。把财政资金转移到家庭部门，消费强劲复苏，财政乘数和货币流速大大提高，可以增强经济内生增长动力。