图：华润啤酒（00291）

　　上周五受友邦保险拖累恒指大跌2.18%，昨日亦跌逾百点，市况陷入不明朗，宜以防守为主，并关注盈利前景佳的公司。其中华润啤酒（00291）持续高端化产品策略，整体业务稳健增长，盈利能力强势。在经济复苏的背景下，华润啤酒自身产品的更新叠加成本端的改善，其高端化的发展前景仍然值得期待。

　　公司啤酒高端化成果明显，将产品价格上移，持续培育与推广重点高端产品，如雪花全麦纯生、无醇啤酒“喜力啤酒”、中式谷物为原料的“秦始皇CPA”、定价高达1199元的烈性啤酒“醲醴”，其中，“喜力”“雪花”等产品销量同比均实现双位数增长。次高档及以上啤酒销量比重的上升明显拉动了公司的业绩发展。2023年公司营收389.32亿元（人民币，元），同比增长10.4%；淨利润51.53亿元，同比增长18.6%；股东应占溢利51.53亿元，同比上升18.6%。

　　华润啤酒次高档及以上啤酒的销量增长尤为明显，2023年次高档及以上啤酒销量达250万千升，同比上升18.9%，拉动公司每千升毛利同比增长8.6%。其中，包括喜力、雪花纯生、老雪和红爵等产品的销量，同比均实现两位数增长。据财报，华润啤酒次高档及以上啤酒销量比重在逐年攀升，2020年为13.2%，到2023年已涨至22.4%。在2023年下半年，华润啤酒的次高档及以上产品的销量同比增长10%，中低端产品的销量则加速下滑，同比下滑8%。

　　公司注重提高效能，期内去除低标准的负利润产品以及在2016年至2021年间关闭26家低产能工厂；2024年，大麦成本预计下降10%左右，也有利于降低原料成本和利润增幅。在各种相得益彰的正确策略下，华润啤酒23年营收领先于百威亚太的5.84%、青岛啤酒股份的5.49%、香港生力啤的8.88%

　　虽然2023年全年，港股啤酒板块累跌超过35%，而这一下跌趋势自2024年以来仍在持续，但是目前我国啤酒企业高端化空间充足，结构升级仍为行业主要逻辑，同时叠加成本端改善，国内龙头啤酒企业盈利空间或进一步释放，有望走出估值底部。随着啤酒高端化步入下半场，头部酒企也步入运营体系成熟打磨期，高端化将是龙头企业之一的华润啤酒中长期盈利提升的核心驱动。

　　（作者为独立股评人）