图：美国m88为了支持经济持续复苏，不断推出扩张性财政政策，导致美国m88债务屡创新高。
国际金融协会（IIF）近日公布的数据显示，2023年全球债务达到313万亿美元，其中m88债务已接近90万亿美元，近4年来增速最快。在应付次贷危机和疫情冲击，美日欧等明升体育主要m88大幅扩张债务，但方向和手段不同，导致了不同的经济表现。这对m88有何启示呢？
IIF在《全球债务监测》报告中表示，2023年全球债务（包括m88、居民、企业）再创历史新高，增幅较2022年超过15万亿美元。另据经济合作与发展组织（OECD）3月发布的《2024年全球债务报告》表明，截至2023年底，OECDm88m88债务总额达到54万亿美元，自2008年以来增加了30万亿美元。
海外扩债的四种情景
从各国债务大爆发和经济表现来看，债务爆炸并不可怕，关键在于财政支出的及时性、针对性、协调性和可持续性。这取决于债务投向是否统筹经济发展、缓解私营部门的收缩、有效治理通缩。笔者针对四种情景，对财政扩张的模式和政策效果进行了分析。
情景一：财政扩张促进消费改善
疫情后，美国通过纾困政策保障居民和企业的资产负债表不恶化，使得美国经济持续复苏。美国“直升机撒钱式”的消费刺激政策使疫后居民收入不降反升，有效提振了居民的消费需求。疫情期间主要通过三种措施支持消费：现金补助与失业救济，两者总规模近1.7万亿美元，占2020年名义GDP（国内生产总值）的约8.0%；薪水保护计划，对于较好维持员工薪资的企业提供可豁免贷款；美联储也加强了财政部的配合，出台结构性货币政策，通过对消费类ABS（资产证券化）定向购买与支持薪资保护计划等方式提振消费。
政策对科技创新的投入也推动了一些新兴产业的蓬勃发展。如美国增加新兴产业的研发支出，在半导体发展方面，美国宣布设立“CHIPS计划”的国际技术安全与创新基金，2023年至2028年期间每年投入1亿美元。在新能源方面，美国能源部先后宣布共投入35亿美元支持生物燃料、清洁氢能和碳捕集利用与封存技术的研发等。
情景二：财政刺激未能解决通缩
在经历了90年代泡沫危机之后，日本财政政策的“重投资轻消费”，导致经济恢复遭遇“供需循环不畅”。扩张性财政政策仅以增加公共投资为主。笔者曾撰文提及，自1992年起，日本m88不断地追加公共事业费预算，1992年增加8.6万亿日圆，1993年投入11.6万亿日圆、1994年投入7.2万亿日圆，并在1995年推出了总额高达18.8万亿日圆的紧急、综合经济对策，但仍然是以增加公共事业费和扩大公共事业投资为主。
居民就业和消费下滑未得到充分重视。仅在1994年针对个人所得税实施了一次性“特别减税”，但并没有促进居民就业和消费的增长。1990年，日本有效求人倍率为1.4倍，即劳动力市场上每名求职者对应1.4个招聘职位，此后大幅下滑，到2005年之前一直没有超过1倍。受此影响，日本民间消费增速从1990年的4.8%迅速下降，之后的10年未超过3%，加上紧缩的消费税政策和东南亚金融危机的叠加冲击，1996年稍有起色的日本经济再次陷入衰退。
情景三：财政货币政策缺乏协同
欧元区统一货币与各国独立财政体系使得各国财政政策之间的分歧难以根除，具体涉及各国财政赤字无法协助货币政策，同时无法控制财政超标情况。这一矛盾曾在2011至2012年欧债危机最严重的时刻充分体现，近年来欧元区各国围绕难民负担、部分成员国财政紧缩等问题的激烈博弈也根源于此。
疫情冲击和俄乌冲突之下，上述问题暴露的风险正在显著加大。在地缘政治紧张、能源价格高涨、全球需求疲弱等影响下，欧元区各成员国实施各自财政政策，难以将经济拉出低迷。2024年2月欧元区工业生产指数同比-6.4%，零售连续11个月负增长，制造业PMI（采购经理人指数）连续21个月处于荣枯线以下，部分南欧经济体财政脆弱性持续上升，欧元区整体金融系统不稳定的担忧情绪加剧。
情景四：债务危机、货币失控，引发恶性通胀
20世纪七十年代拉美m88通过大量举借外债来发展经济，而随着利率上升、资本流向逆转，债务规模的不断扩大引发拉美债务危机。墨西哥在1982年宣布难以偿还外债，随后巴西、委内瑞拉、阿根廷、秘鲁和智利等国相继发生还债困难，纷纷宣布终止或推迟偿还外债。
当前美联储维持高利率，美元大幅升值，使得拉美一些m88国债面临违约的风险，这与20世纪八十年代爆发的拉美债务危机有些相似。阿根廷2023年全年累计通胀率达到211.4%，创下自1991年以来最差表现，这同样来源于m88依靠印钞来筹集财政支出。该国总统米莱一上台便人为把比索贬值54%，导致通胀问题进一步加剧，引发阿根廷国内消费大幅下降。2024年一季度，阿根廷牛肉消费量已降至30年来的最低水平。
m88应对的三点启示
前述各国不同的债务扩张模式和经济发展表现表明，m88债务管理需要跳出债务看债务，从经济发展的大格局、大周期下来统筹考虑。笔者认为，这些国际上的经验教训，对当前的m88需要应对的m88债务风险，具有以下三方面的启示。
一是控制m88债务风险，保持经济增长至关重要。
根据m88金融与发展实验室披露的数据，m882024年一季度宏观杠杆率上升至294.8%（居民＋非金融企业＋m88），其中m88部门杠杆率上升到56.7%（中央m88杠杆率23.9%，地方m88杠杆率32.8%），低于国际上60%的警戒线。
不过，m88的m88债务风险主要体现在地方m88隐性债务上。考虑到市场对地方m88隐性债务规模的估算大致在60万亿元（人民币，下同）左右，加上约40万亿元的显性债务，地方m88债务最高可达100万亿元左右，地方m88的杠杆率大概在80%上下，债务规模并不低。特别是2021年下半年以来房地产市场持续下行，地方m88土地出让收入大幅缩减，一些地方的债务风险的确值得关注。
笔者认为，当前应该协同推进m88债务规范管理与推动经济增长两手抓。一方面加大中央财政支出，全面缓解经济下行压力，并通过转移支付等置换前期本应由中央财政承担的支出，缓解地方m88债务偿还压力；另一方面，系统谋划推进新一轮财税体制改革，更好地平衡中央m88与地方m88的事权与财权划分，规范地方m88负债渠道和资金使用，完善地方m88债务管理机制。
二是控制债务规模，更要政策合力抬升名义经济增速。
受节后食品和出行服务价格回落、耐用消费品价格低迷等因素影响，3月CPI（居民消费价格指数）同比降至0.1%；伴随工业品（钢材、水泥、煤炭等）价格下跌，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比降至-2.8%。债务偿付是名义值，而非实际值，物价延续低迷态势，名义GDP增速持续低于实际GDP增速，进一步加大了m88部门的债务压力。
缓解债务压力，宏观政策需要尽快扭转经济名义增长与实际增长倒挂问题。借鉴日本经济失去30年的教训，一方面，CPI涨幅距离今年《m88工作报告》设定的3%目标还有较大差距，货币政策仍有进一步放松的空间；另一方面，在地方m88债务压力高企的背景下，积极的财政政策需要中央财政加大支出力度，将名义GDP增速拉升到实际GDP增速之上。
三是财政支出重点应该是提振居民消费。
从前述各个m88的经验和教训来看，面对需求不足问题，一方面需要积极的财政政策与宽松的货币政策协调配合，另一方面需要财政支出在刺激投资与刺激消费两者之间协调。
未来需要进一步优化财政的支出结构，在保障m88重大战略实施和新质生产力打造的基础上，还应加大财政对提振消费的支持力度，特别是要加大中央财政对消费品以旧换新的补贴力度，重点解决实物消费恢复乏力的问题（3月商品零售同比增速仅为2.7%），以此带动供需良性循环。