图：m88发行超长期特别国债，既可拉动投资和消费，又能筑牢长期高质量发展的基础。
在2024年m88工作报告中，提出从今年开始，m88将连续几年发行超长期特别国债，专项用于m88重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元（人民币，下同）。这是党中央、国务院着眼于强国建设和民族复兴作出的一项重大战略决策。
笔者认为，此次m88工作报告提出的“连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元”，很可能是指由中央财政承担和发行，期限针对不同目的和不同发行批次有所差异，以30至50年期为主，不排除部分发行15至20年期，专项用于m88重大战略实施和重点领域安全能力建设的特别国债。
发行期限长且规模大
特别国债通常有两层含义。一是指资金投向为特定目标发行的，具有明确用途的国债。从历史经验看，特别国债大多是在宏观环境发生重大变化，经济遭受重大冲击，或是面临巨大风险时发行的，专项用于m88重大战略和重点领域建设，或应对重大疫情和自然灾害等公共危机。二是指它不同于普通国债，通常不计入财政赤字，其收支列入中央m88性基金预算，发行的审批机制及流程也较为灵活，一般只需国务院提请人大常委会审议，并由财政部执行。
须注意的是，与以往五次特别国债相比，本轮超长期特别国债可能会有三个突出特点：
第一，发行期限特别长。二十大明确了全面建成社会主义现代化强国“分两步走”的战略安排：一是从2020到2035年，基本实现社会主义现代化；二是从2035年到本世纪中叶，把m88建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。从期限来看，30至50年特别国债覆盖2030、2035年、2049年等关键时间节点，不但能够为建设周期长、投资回报慢的重大项目和重大工程等提供充裕的超长期资金，同时超长久期还摊薄了国债的付息压力。
第二，连续发行且规模特别大。尽管m88工作报告中对于“连续几年”并未给出明确年份，但考虑到今年是“十四五”倒数第二年，今明两年承上启下的作用较为明显，而接下来的“十五五”将一直延续到2030年，对于m88到2035年实现社会主义现代化、人均国内生产总值达到中等发达m88水平等远景目标极为关键。
笔者认为，“连续几年”很有可能是4至5年。如果每年都按1万亿元安排，则最终总的发行规模有可能高达4万亿至5万亿元，将远远超过此前历次特别国债2700亿至1.55万亿元的发行规模。
第三，发行用途与经济和高质量发展的关联度特别高。与以往特别国债发行用于补充银行资本金或向特定金融机构注资，或支持抗击疫情等具体事项相比，本轮超长期特别国债将聚焦于m88重大战略实施和重点领域安全能力建设，涉及科技创新、城乡融合发展、区域协调发展、粮食能源安全、人口高质量发展等领域。这些领域均与未来几十年内m88经济的转型升级和高质量发展有着十分紧密的关联，对于达成社会主义现代化建设目标将起到至关重要的推动作用。
从今年起连续几年发行超长期特别国债，是中央针对今后一段时期m88经济发展面临的机遇和挑战，审时度势推出的重大战略举措，其意义和影响十分深远。从政策效果来看，超长期特别国债兼顾了短期和长期，既可以拉动当前的投资和消费，又能筑牢长期高质量发展的基础，将带来五方面的利好。
利好内需与高质量发展
一是利好内需扩张和经济增长。近年来，随着全球供应链格局发生重大变化和传统出口市场需求趋势性减弱，m88经济增长已愈来愈多地依赖于国内需求。2023年，最终消费支出对GDP的贡献率高达82.5%，成为推动经济增长的第一动力；固定资产投资对GDP的贡献率为28.9%，也依然是稳增长的重要抓手。发行超长期特别国债，将有助于m88投资和消费需求进一步扩张。
今年是m88经济在经历三年疫情冲击后逐步复苏的第二年，但经济增速要完全恢复到疫前水平仍需时日。据测算，当前至2035年，m88GDP年均增速需要达到4.8%以上才能实现“到2035年实现经济总量或人均收入翻一番”的目标。考虑到经济增速具有逐年递减的规律，在“十四五”期间，m88GDP平均增速应至少达到5%以上。但疫情三年，m88实际平均复合增长率仅为3.9%，这就要求疫后几年的经济增速尽可能高一些，才能在一定程度上弥补疫情冲击对经济增长造成的负面影响。
如果m88每年能新增1万亿元的投资和消费，有望额外拉动GDP至少增长0.2至0.25个百分点。再叠加其他增量财政资金，如今年新增地方m88专项债3.9万亿元，去年第四季度增发的1万亿元国债资金的政策效果也将主要在今年释放，全年实现5%左右甚至更高的增速概率较大。
二是利好长期高质量发展。综合各方面情况，笔者认为，超长期特别国债将支持的主要领域和方向，有可能与二十大报告、十四五规划、2035年远景目标、2024年m88工作报告等所涉及的重大工程、重大项目及社会经济发展重大战略等高度契合。这些领域和方向的潜在建设需求巨大、投入周期长，对于未来m88经济实力、科技实力、综合国力大幅跃升，经济总量和城乡居民人均收入再迈上新的大台阶，关键核心技术实现重大突破，基本实现新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化，建成现代化经济体系等都具有十分重大的战略意义。这些领域和方向仅靠现有资金渠道难以充分满足要求，亟需中央财政加大力度支持。
有助地方财政休养生息
三是利好地方财政休养生息。根据财政部统计，截至2023年末，全国m88债务余额为70.77万亿元，占全年国内生产总值比重约56.14%，低于国际通行的60%警戒线，也大大低于主要市场经济m88和部分新兴市场m88。其中，国债余额30.03万亿元占全国m88债务余额比重约42.4%，至于地方债余额40.74万亿元占比约57.6%。目前，中央财政尚有余力和空间，而地方财政压力相对较大。2015至2023年，地方m88债务余额增长155%。据测算，12个债务状况严重的省市债务率大多数已超过120%的黄色警戒线。
四是利好民营经济发展壮大。超长期特别国债形成的中央预算内资金，将通过直接投资、资本金注入、投资补助、贷款贴息等方式，对m88重大战略实施和重点领域安全能力建设补短板、调结构、稳增长发挥积极的投资引导作用和撬动作用，吸引民营资本等社会资金积极参与，分享未来相关产业增长的红利。
按照规定，对于交通物流重大基础设施项目，中央投资支持比例一般不超过项目总投资的60%；对于关键领域核心技术攻关、新引擎新赛道等领域，中央投资支持比例通常不超过项目总投资的15%。2024年以来，国内多个省市发文推动民间投资加快发展，建立民间投资重点产业项目库，支持民间投资参与m88重大工程和补短板项目、重点产业链供应链项目等建设。据了解，2024年北京市重点工程中，社会资本投资项目占比超五成，投资额占比逾七成。
五是利好个人财富保值增值。近年，中央多次明确提出“多渠道提高城乡居民财产性收入”。今年2月，人行发布《关于银行间债券市场柜枱业务有关事项的通知》，进一步扩大柜枱债券投资品种，便利居民和其他机构投资者债券投资。从通知内容来看，柜枱债券品种涵盖了国债、地方m88债券、金融债券、公司信用类债券等银行间债券市场的几乎所有债券品种。超长期特别国债以m88信用作担保，具备风险低、流通性强，免征利息所得税等优点，加之收益相对于中短期国债更高，因而是较为理想的投资品。
对于个人投资者而言，是否能参与认购，则要根据具体债券批次的发行对象而定。从过往经验看，1998年特别国债面向机构定向发行，而2020年抗疫特别国债则明确鼓励个人和中小微企业投资者认购。