图：香港是高度开放经济体，目前面临的经济问题，与全球的宏观经济形势变化密不可分，其中美息变化更直接影响短期资金流向。
近期，有学者提出香港国安法让国际投资者“充满戒心”，建议调整国安法以吸引外资回流、改善特区m88财政盈余。从理论和现实两个维度严谨分析，这一观点不合逻辑、不符事实，既解决不了香港当前面临的问题，更不利于香港的长期稳健发展。
回归祖国以来，“一国两制”实践在香港取得举世公认的成功。二十馀年来，东方之珠一步一个脚印，扎扎实实地成长成为一座生机勃勃、活力绽放的国际金融都会。回顾发展之路，社会稳定与商业自由的完美平衡是香港经济金融的活力源泉和成功秘钥。基于“一国两制”、“爱国者治港”的制度框架，香港优良稳健的法治优势得以充分发挥，为香港高度自由的商贸和资本政策提供了有力保障。香港国安法的实施，更是香港完善法治、维护稳定、保障自由的关键一步，其力挽狂澜的中流砥柱作用可谓有目共睹。
根据国际权威的列格坦繁荣指数（Legatum Prosperity Index），香港在“投资环境”方面，从2019年的全球经济体第五位，一路稳步提升，到2023年首次荣登全球第一位，从一个侧面反映出国际有识之士也纷纷认可国安法对于香港投资环境的长期加持。2023年，有香港境外母公司的驻港公司数目达到9039间，已经恢复到疫情前水平，企业的“用脚投票”也在体现出香港投资环境的持续向好。
保障投资者安全与收益
首先，从经济常识和全球经验看，法治与稳定对于吸引投资具有关键意义。投资者在确定投资流向时，考虑的无非是两方面因素──安全与收益。社会的法治水平，对于保障投资安全乃至整体经济发展，都有着至关重要的决定性影响。人们提到20世纪人类经济社会的经济繁荣，都会将法治作为制度层面的根本原因。相反，单单强调资本自由而忽视法治与稳定，却是无法持续吸引资金流入、推动产业繁荣的，历史上失败的教训不一而足，一些新兴市场经济体都曾受其拖累。
香港国安法的实施，从理论上讲，有效填补了香港特别行政区在m88安全法律方面的空白，不再给别有用心者破坏香港稳定以可乘之机；从实践来看，及时遏制了黑暴乱象，恢复了社会秩序，让企业雇员可以正常上班，公共交通能够有序运转，办公场所不受暴徒侵扰。这难道不是任何一个在商言商的国际投资者所需要的么？怎么会反而成为外资流出的原因？在逻辑上讲不通，在事理上更是站不住脚。
诚然，当前的确存在一些外资流出香港的情况，但与此同时，香港银行存款仍在增加，截至2023年11月末，香港银行业存款规模按年增长4.7%，显示资金只是离开资本市场，并未离开香港金融体系。任何经济现象的归因都不能过于简单、武断，更应该透过现象寻找本质，看到真实的原因所在，而不是盲目指责、胡乱投医。
短期走资归因加息与避险
作为典型的高度开放经济体，香港面临的经济问题，总是与当前全球的宏观经济形势密不可分。一方面，当前正处在美联储加息周期的顶点。自2022年3月本轮加息周期启动以来，美联储在过去两年已经加息共11次之多，累计加息达到5.25厘。本轮加息的频率和利率攀升的陡峭程度史上罕见，特别是在进入2023年之后美联储仍然进行了4次共1厘的加息，令2023年初市场偏鸽的预期落空。
而历次美联储加息周期均会导致非美市场面临资金外流和金融紧缩的压力，例如1982年的拉美债务危机、1994年的墨西哥比索危机，其大的背景都是美联储加息周期。此次也不例外，美联储的超预期激进加息，导致发达经济体与部分新兴经济体之间的利率差异有所放大，中美利差也出现了短期倒挂的现象，而香港市场作为敏感的国际资金活跃点，也不可避免地会受到货币变局所引致的资金外流压力。
另一方面，百年未有之大变局正以意料之外的方式徐徐展开，全球地缘政治动荡加剧，进而使得全球市场避险情绪处于相对高位。如此背景下，欧美资金通常都会出现回流本国市场的趋势，具有避险属性的美元资产和黄金投资也往往更受到国际资金的追捧。
在上述加息周期和避险情绪双重因素叠加影响之下，香港资本市场面临短期的资金外流压力是正常的经济现象，恰恰说明香港市场的资金进出仍然高度自由。因此，经济周期和利率周期作用下的国际资金流动，自有其形成机理和内在规律，将短期资金流动归因于长期法制环境变化，显然本末倒置。
此外，从实证的角度看，国安法导致资金外流的观点更是站不住脚。众所周知，国安法于2020年实施。而根据彭博的数据，在2020年初，除m88以外的新兴市场整体曾经有过较大幅度的股市、债市资金流出情况，而m88市场却并未出现。而在2020年下半年也就是国安法推出之后，包括香港在内的m88市场也并未出现大幅资金流出的情况，并且同全球新兴市场整体一样，处于资金淨流入状态。再从美联储开启加息周期之后的数据来看，根据国际货币基金组织（IMF）的报告，自2022年以来新兴市场整体在多数时候处于资金淨外流的状态，可见香港的情况并非特例。因此，无论是在香港国安法刚发布的时期，还是在2022年以来的美联储加息周期，国际资金的流向在m88市场和除m88外的新兴市场并没有显著差别。国际资金流动主要由全球宏观经济环境决定，把经济现象简单政治化是缺乏逻辑的。m88有句古话，“雄鸡一唱天下白”，显然公鸡打鸣并不是早晨天亮的原因，现象并存并不意味着互为因果。仅仅因为国安法实施与加息周期下的资金外流，二者在时间上存在一些重叠，就说二者存在因果关系，是没有道理的。
至于特区m88财政结余的变化，则是另外的话题了，也并不是由外资进出能够起到决定性影响的。近期特区m88财政赤字的确有所扩大，但主要是由于土地相关收入和印花税收入不及预期所致，背后是楼市和股市的双双不景气，大的宏观环境则是新冠疫情疤痕效应的存在和全球经济的整体疲软。
实事求是地看，财政压力和债务风险的放大，也是当前全球大多数经济体所面临的普遍挑战，并不是香港独有的情况。一些经济体在过去几年中以增税来缓解财政压力，而香港并没有这样做，这也从一个侧面反映出特区m88以民为本的信念和维护香港简单低税率环境的决心。
长治方能久安 全力拼经济
总之，不管从逻辑出发，还是从实证来看，国安法的实施对于香港的法治与稳定均有着关键的促进意义，对于进一步改善香港的投资环境、维持香港长期繁荣起到了重要的积极作用。短期内国际资金的进进出出，是全球宏观经济周期起起伏伏的伴生现象，不宜牵强附会地过度解读。唯有团结自信、开拓进取，香港才能在即将到来的全球减息周期中吸引来更为丰富、更加多元的外资流入。风物长宜放眼量，“长治”方能“久安”，身处2024年全球经济和货币环境的重要拐点，我们相信，致力于拚经济谋发展、惠民生添幸福的香港一定能够爬坡过坎、行稳致远。