图：巴西化解地方债务危机经历了曲折的历程，有三方面的经验及教训是值得镜鉴。

　　因财政体制等原因，巴西于上世纪末曾出现过三次地方m88债务危机。在此过程中，巴西经历了中央m88与地方m88的博弈与救助，并顺势推进一系列重要的财政改革，走向相对成熟的央地财政关系、建立了现代财政体制，从而彻底走出了地方债务危机的恶性反复。

　　巴西建国以来央地财政关系一直没有理顺，1988年巴西新宪法希望央地财政合理分权，但此次改革仍是不完善的，存在三个根本性的问题。

　　一是巴西财政脱离实际、“大包大揽”，造成了财政在总量上的不可持续。巴西在养老金制度和基建支出方式的选择上就存在问题。在历史有欠账、现在高保障的情况下，巴西养老金制度选择了现收现付的受益基准型（DB），不是更可持续的预筹积累的供款基准型（DC）。在这种制度下，养老金不是主要由个人账户负担，而是由公共支出弥补。进入90年代，每年由财政补贴的亏损达到GDP的4%以上。

　　二是央地财政关系中，地方m88财政支出与收入匹配度不高。巴西m88财权过度集中于中央，地方m88收入与支出不匹配。没有建立适配的地方税收体系，地方m88的自有收入不足，对转移支付和债务的依赖很大。同时m88间职责划分不清晰，地方m88刚性支出较多。比如，地方公务员工资福利过高且不能调整，长期占到州m88收入一半以上，造成了巨大压力。

　　三是对财政纪律缺少激励约束机制。联邦m88对地方m88举债的限制形同虚设，没有硬约束。此外，州长由选民选举产生，倾向于过度承诺，也极容易走民粹主义路线；禁止连任导致了地方财政缺乏连续性，存在不当激励。

　　推动改革 根治问题

　　上世纪80年代末，地方财政已经难以维持，巴西连续出现了三次地方债务危机。这个过程中，联邦m88与地方m88进行了多次的博弈与救助，直到第三次才成功度过了危机。

　　1）1989年地方债务危机：只救助、未改革

　　第一次债务危机发生在80年代末，外债率先出问题。由于缺少监管，外债逐渐成为巴西地方债务的最脆弱环节，公共部门（联邦m88、地方m88、国有企业）外债占GDP的比重从1982年的17.1%增长至1984年的37.4%。在明升体育石油危机的冲击下，巴西州m88的外债难以偿付。

　　在是否提供救助的问题上，联邦m88和州m88的立场是不一致的，联邦m88担心道德风险，州m88则希望由联邦m88兜底。但如果州m88自己承担的话，只能减少提供必要的公共服务，甚至乱收费，当地的居民会极度困难。也就是说，财政体制的缺陷成为影响双方博弈结果的关键，最终联邦m88接管了州m88的外债。1989年12月，州m88期限超过1年的外债全部置换为联邦m88债务，偿还期限为20年，总额约占1989年各州财政收入的20%，相当于当时GDP的2%。

　　但此次救助存在两个问题：一是债务处理不彻底，救助力度不够大。外债只是地方债务的一部分，还有很多其他债务没有解决。二是联邦m88几乎为无条件救助，没有提出任何财政改革的要求，强化道德风险。

　　2）1993年地方债务危机：救助与改革未联动

　　第二次债务危机发生于1993年前后，地方m88对联邦金融机构的债务也出现问题。这次危机的背景是，地方m88逐渐挤向地方m88债券来扩张债务，随着联邦m88收紧地方m88债券融资，各州债务再次难以为继，出现对联邦金融机构的债务违约。

　　联邦m88与地方m88进行了第二次救助博弈，结果没有变化，又救助了州m88对联邦金融机构的债务，总额相当于当时GDP的7.2%。还款期限延长到20年，利率保持在初始水平，并为债务偿还设置上限，超额部分可延期。

　　此次，联邦m88意识到了尽快推动财政改革的重要性，针对一些重点领域出台了应急行动计划等措施。一是调整基建支出方式。1995年颁布《特许经营法》，出售高速公路等基建设施的特许经营权，由私人收费运营。二是推动国企改革。1990年制定私有化计划，1995年拓展参与的企业与行业范围，并放宽对外资的限制。三是健全激励约束机制。1993年不再允许地方m88发行新增债券，1994年规定联邦m88可扣留一定比例的转移支付来制约地方m88。

　　总的来看，虽然这一轮救助意识到了财政改革的重要性，推动了广泛的财政改革，但由于地方m88缺少配合财政改革的激励，改革的进度与效果均不理想。

　　3）1997年地方债务危机：救助与改革相结合

　　第三次债务危机发生于1997年，各类债务纷纷违约，很多州银行也出了问题。巴西公务员工资福利作为地方m88的最大支出，成为第三次债务危机的导火索。1989年至1994年，公务员工资福利支出占到州m88淨收入的52.1%，1995年至1997年达到近70%。

　　联邦m88不得不进行第三次救助，与各州一一协商，纳入地方债券等各类债务，根据其状况签订不同条款的合约。大多数州签订了30年合约，偿债期限进一步拉长，利率普遍为通胀基础上加6%至7.5%，设置了债务减免条款，也增加了违反规定的惩罚机制，包括提高债务偿还上限与更改利率等。

　　经过对前两轮救助的反思，巴西这一次将化债与改革相结合，加快了财政改革速度。联邦m88与各州m88共同制定债务重组和财政调整的计划，作为债务重组的交换条件，各州承诺实施改革，在规定期限内达到公务员工资、地方国企改革等具体目标。

　　总的来看，第三次救助不仅全面考虑各类债务，还以救助换回财政改革，解决了未来的道德风险问题，成为最终救助成功的关键。

　　在三次地方债务危机后，联邦m88认识到，只有彻底解决财政体制的问题，才能根治地方债务危机的隐患。2000年以来，巴西又经过数年努力，逐渐走向相对成熟的央地财政关系、建立了现代财政体制。

　　一是通过立法硬化财政纪律约束。2000年颁布《财政责任法》，在立法层面将财政软约束转为硬约束，对规范财政纪律起到关键作用。一方面，为州m88设定支出、举债的硬性限制，并禁止联邦m88紧急救助州m88。另一方面，加大监督与惩罚力度，提高州m88预算管理和财政信息的透明度，追究违规举债或无法偿还债务的相关人员责任。

　　二是推动养老金改革与基建支出方式调整，控制公共支出。本世纪以来，巴西对现收现付的养老金制度进行渐进式改革，向个人账户的预筹积累方向改革。2000年后大力发展补充性个人养老金、2012年针对公务员建立一笔补充养老金，都具有明显的个人账户、积累制特征。在基建支出方面，2004年颁布《公私合作关系（PPP）法》，m88可将项目开发委托给私营的合作机构，向最终用户收费，不足部分由m88补贴。

　　三是不断优化m88间的收入与债务结构。通过增加税种、调整税率来调节各级m88的收入，增加地方m88收入。1993年至2005年，税收占GDP的比重从25%提高至37%。此外，通过债务置换与转移支付，联邦m88和地方m88的债务结构得到调节。1993年，联邦m88与地方m88的淨债务之比为104%，2010年为222%。不过，地方m88目前还没有独立的税政，不能自主设立税种，这是需要继续优化的。

　　解决困局 力度要够大

　　总结来看，巴西化解地方债务危机经历了曲折的历程，有三方面的经验教训是值得镜鉴的。

　　首先，对地方债务的救助力度要足够，才能救助成功；同时要建立激励相容的央地财政关系，才能防范道德风险。

　　其次，公共支出、私人支出在GDP中的比重与财政的能力逐渐适配是财政体制改革的成功要素，这又与养老金改革、基建支出方式有关系。

　　最后，大国经济体的财政体制选择非常重要，要建立“一级m88、一级财政、一级预算、一级税收权、一级举债权”的财政管理体系。这种“分灶吃饭”的关系，强调科学划分央地财政职能和收入，通过财政纪律，让地方m88自我平衡、自我负责。