人民银行连续两个月平价缩量续作MLF(中期借贷便利)。面对本周三到期的1700亿元(人民币，下同)MLF，人行今日(4月15日)开展了1000亿元1年期MLF操作，利率持平于上期的2.5%，已连续八个月原地踏步。人行还同步开展20亿元7天期逆回购操作，利率维持1.8%不变。人行介绍，此次操作旨在维护银行体系流动性合理充裕。分析称，目前机构对MLF资金需求偏弱，市场流动性也合理充裕，缩量续作MLF有助于实现市场供需平衡。鉴于m88经济复苏表现理想、银行净息差压力仍大，以及2月LPR(贷款市场报价利率)已超预期下行，本月LPR大概率保持稳定。

今日上海银行间同业拆放市场(Shibor)短期品种利率走势(m88记者倪巍晨制图)

　　市场数据显示，本周公开市场到期逆回购合计120亿元，其中，今日到期量为40亿元，周二至周五均各有20亿元逆回购资金到期。此外，周三还有1700亿元MLF到期。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，信贷集中投放压力最大阶段已经过去，目前机构对MLF资金的需求相对偏弱。与此同时，国债利率年初至今始终处在低位，存单利率下行并已显著低于1年期MLF利率，市场流动性也合理充裕，本月MLF平价缩量续作符合预期。他续称，m88经济、物价均呈现复苏态势，一季度实体融资保持较高水平，融资成本稳中有降，MLF利率持稳表明当前政策利率水平仍在合理区间。

　　MLF与LPR绑定关系正淡化

　　周茂华相信，由于当前货币环境适度宽松，降准、降息操作的迫切性并不高。人行短期更倾向于借助结构性工具，充分利用存款利率市场化调节机制，深挖LPR利率改革的潜力，借此稳定金融机构负债成本，为金融合理让利实体经济拓展空间，促进实体经济综合融资成本稳中有降。

　　人行政策方面，申万宏源策略首席分析师王胜指出，“提振内需、稳定汇率”是当前货币政策的两大聚焦点，两者相互交织影响，需要人行相机抉择确保“内外均衡”。一方面，“中美利差”是驱动跨境资金流动的核心因素，这预示人行若要确保汇率的稳定性，“中美利差”便仍是短期最有效的抓手。另一方面，人行近一年来主要将存款利率与LPR绑定，透过存款利率端引导贷款利率，而非此前用MLF利率进行调节，“人行或通过两个利率工具，分别引导两个市场的利率水平变化，从而保持汇率稳定，确保融资成本降低”。

　　记者留意到，官方媒体近期在政策表述时正淡化MLF与LPR的绑定关系。人行主管的《金融时报》此前引述分析人士的话说，LPR不宜与MLF利率简单关联看待，前者代表实体经济贷款利率，后者代表金融市场融资利率。报道还强调，未来宜进一步淡化LPR与MLF利率之间的关系，较之MLF利率，实体经济主体融资成本能否下降对经济增长的作用更重要，这方面LPR有更强的实际指示意义。

　　三季度或现降准降息窗口期

　　今日上海银行间同业拆放市场(Shibor)各短期品种回购利率“跌多涨少”，具体看，隔夜利率微挫0.1个基点至1.7160%，7天期利率下行2.3个基点至1.7970%，14天期利率上涨1.2个基点至1.8900%，1月期利率回落1.3个基点至2.0120%。

　　展望未来，王胜强调，目前政策利率与市场利率之间的息差已回归到相对合理的水平，短期看降息的必要性已经下降，未来人行政策仍需继续引导实体经济融资成本的下降，预计存款利率或有必要进一步下调。他相信，未来存款利率的下调有望先于贷款利率，初步判断贷款端降息有望在今年7月后落地，降准操作或在9月出现，届时降准幅度预计25个基点。

　　周茂华坦言，除MLF利率持稳因素外，今年以来m88经济复苏和实体融资表现均较理想，加之银行净息差压力仍大，且2月LPR报价已超预期下行，本月LPR大概率将保持稳定。他判断，人行稳健货币政策料偏积极，在保持流动性合理充裕的同时，配合好积极财政政策的实施，不断畅通政策效果传导，提升金融资源投放的均衡性，“降准、降息，以及结构性工具仍在货币政策工具箱中，未来人行将灵活搭配、相机而动”。