在公布了五版招股说明书后，为李子柒、麻六记等多家网速食红品牌代工的阿宽食品，申请撤回发行上市申请文件。

　　12月19日晚，深交所网站披露，阿宽食品及保荐人申请撤回发行上市申请文件。根据相关规定，深交所决定终止对其首次公开发行股票并在主板上市的审核。

　　但是，早在2020年，阿宽食品董事长陈朝晖就曾立下豪言壮志：“目前国内还没有本土的方便食品上市企业，我们的目标就是成为A股上市的首家方便食品企业，成为酸辣粉、非油炸方便面、新型方便食品的第一。”

　　究竟是什么原因让已经收到首次上市反馈意见、发行保荐书等资料的阿宽食品，决定不再上市的呢？陈朝晖真的要放弃“A股方便食品第一股”的称号了吗？

　　两年内递交五份招股书
　　阿宽食品IPO终止

　　2001年，阿宽食品的创始人陈朝晖从广告行业跨界至食品行业，成立四川白家食品有限公司，主要产品类型包括方便面、方便粉丝、方便米线、自热食品等。

　　过去几年，康师傅、统一m88等传统方便面品牌在市场中拥有领先优势，而随着宅经济、红人经济的不断发展，居民生活水平的不断提高，以及消费升级趋势不断显现，方便速食行业也迎来“内卷潮”。

　　在经历了行业内卷后，陈朝晖决定开启上市。2021年12月28日，阿宽食品首次在深交所递交招股说明书，但在此之后，其IPO之路几经波折。2022年6月6日、2023年3月1日、2023年3月20日、2023年6月28日，阿宽食品多次提交招股说明书。

　　虽然今年3月初阿宽食品终于获得深交所手里，但在3月底却因财务资料过了有效期而被终止。时至近日，陈朝晖似乎是不再纠结于成为“A股方便食品第一股”了，决定撤回IPO资料。

　　值得一提的是，此次撤回不单单意味着阿宽食品两年的努力以失败告终，同时还有可能使公司触发与南海成长、高瓴怿恒等一众投资人的对赌协议。

　　据招股书信息，于2019年-2021年，阿宽食品、陈朝晖曾与南海成长、高瓴怿恒等相关投资者签署了几份对赌协议，其中涉及股份回购、共同出售等条款。

　　根据协议，截至2022年6月30日，如果阿宽食品在m88境内首次公开发行股票并上市的申请未被受理的，陈朝晖需要向部分投资者回购股份，不过，该部分协议已经随着阿宽食品此前递交招股书并获受理解除。

　　但是，协议还提到，阿宽食品首发上市申请获受理后，如果被劝退、被撤回、被终止审查、未获得境内证券监管机构审核通过或核准，且自受理后4年内仍未实现首发上市，陈朝晖同样需要向部分机构投资者回购股份，涉及的股份占公司总股份的33.41%，涉及的回购资金达6.14亿元。

　　对此，深交所在问询函中曾要求阿宽食品测算陈朝晖如承担回购义务涉及的股份比例，说明是否可能导致公司实控权变更。阿宽食品方面则表示，陈朝晖通过处置个人资产和获取分红合计拥有资金1.30亿元，另外需要通过减持阿宽食品42.97%股份筹措资金。届时，陈朝晖的持股比例将从52.06%下降至42.5%，仍为阿宽食品大股东及实控人。

　　对于未来上市规划，阿宽食品方面表示，公司会结合未来自身融资需求和业务发展规划来进行综合考虑。

　　对此，m88食品产业分析师朱丹蓬分析，阿宽食品终止IPO是出于整体战略的调整，未来也有可能会走港股申请，因为港股的流程相对会比较简单，对于IPO企业的审查也比较便捷。从资本赋能的效率来看，阿宽食品将来走港股的可能性会比较高，也是很多企业在IPO过程中选择的捷径。

　　但不可否认的是，在陈朝晖准备上市的这几年里，阿宽食品的表现似乎有些不尽如人意。

　　产品滞销
　　红油面皮也撑不起阿宽？

　　从财务数据来看，2018年-2022年，该公司营业收入分别为4.22亿元、6.31亿元、11.1亿元、12.14亿元、12.46亿元；净利润分别为608.48万元、2364.85万元、7607.83万元、5584.19万元、6834.42万元；归母净利润分别为608.48万元、2364.85万元、7626.49万元、5896.69万元、6881.82万元。

　　可以看到，在疫情爆发的2020年，阿宽食品业绩呈现增长态势，但在第二年，该公司却出现“增收不增利”的情况。

　　此外，从收入结构来看，阿宽视频虽然布局了多个方便速食细分领域，但其业绩依旧是由方便面、方便粉丝两大业务撑起。在2020年-2022年期间，该公司方便面分别贡献了5.72亿元、7.58亿元、6.65亿元营收，分别占总营收的53.03%、64.53%、56.26%；方便粉丝虽业绩贡献不敌方便面业务，但同期内依旧实现了总营收的29.11%、24.08%、32.52%。

　　反观阿宽食品其他几项业务，于2020年-2022年，方便米线、自热食品、其他业务累计实现营业收入不超过总收入的15%，其中自热食品业务营收更是从2020年的8115.14万元下降至285.93万元。

　　此外，阿宽食品毛利率还有下降风险。2018年-2022年，主营业务毛利率分别为37.51%、36.22%、29.31%、27.37%和28.55%，剔除执行新收入准则产生的影响后，公司主营业务毛利率分别为37.51%、36.22%、36.30%、34.50%和35.92%.

　　对此，阿宽食品解释称，公司毛利率水平受行业发展状况、客户结构、产品价格、原材料价格等多种因素的影响，其中，产品销售价格变动，将会对主营业务收入、主营业务毛利产生较大影响。

　　除此之外，由于产品成本、市场竞争等多因素影响，阿宽食品部分产品还出现了产品滞销的情况。

　　阿宽食品在招股书中提到，由于部分产品出现了毛利率下降、产品滞销的情况，公司对相关存货计提了减值准备。截至2020年末-2022年末，公司分别计提了112.42万元、66.32万元和34.31万元的存货跌价准备。若未来市场竞争加剧、市场需求发生变化，导致产品价格出现大幅下滑或者产品销售不畅，则可能会加大存货跌价及损失的规模，进而对公司经营业绩产生不利影响。

　　代工模式隐忧凸显
　　食安问题也难以保障？

　　不仅如此，相较于部分方便食品品牌来说，阿宽食品的业绩收入来源更多是来自线上渠道。于2020年-2022年，公司线上渠道的销售收入分别为6.61亿元、7.43亿元和6.57亿元，占公司主营业务收入的比例分别为61.34%、63.30%和55.64%，其占比相对较高，线上销售渠道逐渐成为公司重要的销售渠道。

　　阿宽食品也看到了这种情况背后的风险。其在招股书中提到，公司线上销售主要依托天猫、京东、拼多多等第三方电商平台开展，如果上述第三方电商平台的业务模式、经营策略或经营稳定性发生重大变化，则可能对公司的经营业绩产生重大不利影响。

　　另从阿宽食品的销售模式来看，除了常规经销模式以及直销模式中的电商自营、直供销售，该公司还有一个不一样的销售类型——定制模式，也就是为三只松鼠、百草味、李子柒、韩国MDS等品牌厂商提供贴牌、代工服务。在2022年，麻六记更是成为阿宽食品第一大定制销售客户，为后者带来了5034.51万元营收。

　　然而，阿宽食品定制销售业务的毛利率一直处于公司所有销售模式中的最后一名。2019年-2022年，公司定制销售业务毛利率分别为19.5%、19.06%、17.59%、15.83%。

　　对此，阿宽食品解释称，主要系定制客户主要为大型知名食品电商企业，公司为其提供代工、贴牌产品，该部分产品附加值相对较低，导致公司定制销售业务的产品销售价格较低。

　　在朱丹蓬看来，贴牌代工的毛利一定是低于直销的，这个是行业发展规律。因为一个是赚加工费，一个是搞品牌运营。目前阿宽食品实际是属于“两条腿”走路，既有贴牌，也有直销，所以整体经营模式还是比较健康的。

　　但是在网红流量加身之下，阿宽食品却不断被曝出视频安全问题，这也成了悬在其头上的“达摩克利斯之剑”。

　　2022年2月，阿宽红油面皮被曝“老鼠门”事件，轰动一时。有消费者发文称其在购买的阿宽红油面皮中发现疑似老鼠肉的不明黑色物体。后经鉴定，问题面饼里并无老鼠，是面皮受潮发霉所致，消费者和品牌方最终达成和解。尽管虚惊一场，但其存在的食品变质问题却是不争的事实。

　　在“老鼠门”风波过后，2022年5月6日，阿宽食品收到证监会给出的上市申请文件反馈意见，其中就对公司的食品安全问题进行了重点问询。

　　一个月后，成都市市场监督管理局发布的《2022年二季度重点经营者消费投诉信息公示》显示，四川白家阿宽食品产业股份有限公司投诉较为集中，相关投诉量达165条，投诉的主要问题为“所售部分方便食品存在黑点黑斑、异物等”。

　　针对上述问题，成都市监局对阿宽食品依法进行约谈，并要求经营者限期进行整改。值得一提的是，阿宽食品董事长、总经理陈朝晖还是成都市食品商会荣誉会长、成都市食品工业协会荣誉会长、成都市食品生产安全协会会长。

　　除此之外，大公快消通过查询黑猫投诉等平台看到，有关阿宽食品产品变质、包装袋破损、发霉等问题频频出现。截至2023年12月27日，黑猫投诉平台相关投诉达338条，涉及产品中有异物、变质发绿、漏液等问题。

　　对此，朱丹蓬表示，食品安全问题频发从侧面反映出了阿宽食品在食品安全管理方面的疏漏。在食品安全问题始终不间断的情况下，会对公司的声誉甚至未来的发展造成重大影响。