作为有着“光瓶之王”称号的牛栏山，终于在2023年末“摆脱”了房地产业务。

　　企查查显示，2023年11月末，牛栏山母公司顺鑫农业发布公告称，公司已与北京顺正资产管理有限责任公司（以下简称“顺正资产”）签署产权交易合同，后者以约22.59亿元的价格，接手顺鑫农业专门负责房地产业务的顺鑫佳宇（北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司）全部股权。

　　在此之前，顺鑫农业多次挂牌顺鑫佳宇，但均未有买家接盘。据大公快消不完全统计，仅2023年，顺鑫佳宇的挂牌价就做出了多次调整。于2023年6月26日，该标的挂牌价还在30亿元以上（约30.98亿元），但在此之后，标的底价持续发生下调。

　　而此次以低于首次挂牌价超8亿元价格接盘的顺正资产，也与顺鑫农业有一定关系。通过企查查可以看到，顺正资产由北京市顺义区人民m88国有资产监督管理委员会全资持有，而北京顺义区国资委100%持股的北京顺鑫控股集团正是顺鑫农业的实际控制人，后者持股比例超37.5%。

　　究竟是什么原因让顺鑫农业的控股股东选择出手？仅仅只是一家房地产公司出现亏空就让顺鑫农业撑不下去了吗？

　　房地产业务成拖累

　　早在2000年初，顺鑫农业就着手布局房地产业务，并在2006年对顺鑫佳宇进行增资。到了2013年，顺鑫农业11月，顺鑫农业以773.45万元收购了控股股东顺鑫集团持有的顺鑫佳宇4%股权。至此，顺鑫佳宇成为顺鑫农业全资控股子公司。

　　多年来，顺鑫佳宇已在国内成功开发了“阳洲鑫园、顺鑫澜庭、寰宇中心、海南顺鑫富海家园、顺鑫颐和天璟”等项目。然而，在房地产市场告诉发展的时候，顺鑫佳宇为顺鑫农业带来的似乎只有“亏损”。

　　通过财务数据可以看到，在顺鑫农业收购完成那年，顺鑫佳宇就亏损了9641.34万元，同时，于2013年，顺鑫佳宇负债高达62.42亿元，资产负债率达到99.33%。要知道，于2023年上半年净亏损近500亿元的碧桂园，资产负债率也没有超过85%。

　　于是在2014年，顺鑫农业便提出对房地产业务进行收缩性调整，这也使得顺鑫佳宇当年盈利了8219.19万元。可好景不长，不待公司填补完上一年的亏损，顺鑫佳宇就继续陷入了亏损的死循环。2016年，顺鑫佳宇开始出现资不抵债的情况；到2022年，公司已经在7年时间内亏掉了27.64亿元。

　　由于房地产投资回报周期较长，容易对公司形成大量的资金占用，过去几年，顺鑫佳宇的其他应收款也常年保持在70亿元以上，这也令顺鑫农业负债攀升。2017年，顺鑫佳宇负债总额高达70.51亿元，在顺鑫农业的总负债中占比超过60%。2021年，顺鑫农业账面有息负债更是高达68.73亿元，产生的利息费用达2.62亿元，超过了当年净利润。

　　连年的亏损令顺鑫农业“苦不堪言”，于是在2019年，公司直接表示拟退出房地产开发业务。但在此之后的几年内，顺鑫佳宇的业绩仍然并表在顺鑫农业的财报中。

　　2022年4月，曾有投资者对顺鑫农业提问，顺鑫佳宇股权出让进行到了哪一步？彼时公司回应称，本次预挂牌事项旨在公开征集意向受让方，待有意向受让方报名后，公司将严格依据法律法规的相关规定履行标的股权的审计评估、内外部决策审批、正式挂牌等手续，并将根据相关进展情况分阶段履行信息披露义务。可是到年中，顺鑫农业2022年中报显示，公司仍在“继续积极寻找潜在合作方”。

　　今年3月27日，在顺鑫农业2022年业绩会上，有投资人一连提出十余个涉房问题，质疑公司地产剥离进度太慢。甚至有投资者质问：“房地产到底怎么才能剥离？已经严重影响上市公司收益了，股价低迷也是国有资产流失！”另外还有投资者直言：“房地产为何不能像其它国企一样由控股母公司收购？直接宣布解散关门，也比这样年年吸母公司血要强。”

　　对于这些提问，顺鑫农业管理层并没有正面回应，而是继续强调之前的话：整体剥离有一定的不确定性，但公司退出地产业务的决心不变。

　　在剥离房地产业务不顺的同时，顺鑫农业的业绩支柱白酒板块，也出现业绩下滑的情况。

　　牛栏山也难以托底？

　　于2023年年初，顺鑫农业交出了上市以来首份亏损年报。财报显示，2022年顺鑫农业的营业收入为116.78亿元，同比减少21.46%；净亏损6.73亿，同比下跌758.08%。

　　从细分板块来看，顺鑫农业的猪肉业务收入为25.57亿元，同比减少22.84%。对此，该公司将亏损归结为“猪肉价格波动较大”。

　　而在整体营收中占比较高的白酒板块，于2022年也只为顺鑫农业贡献了20.7%的收入，较上年减少了20.7%。这也直接让顺鑫农业退出白酒百亿阵营。

　　对此，顺鑫农业解释称，受疫情影响，白酒业务消费场景减少，对中低端白酒产品影响甚巨。具体来看，顺鑫农业5款白酒产品里，除42.3度500ml牛栏山陈酿白酒（金标）外，42度500ml牛栏山陈酿酒、36度400ml百年牛栏山酒、46度500ml牛栏山二锅头、52度500ml牛栏山陈酿白酒销量均有所下滑，分别同比下滑23.72%、35.34%、16.97%、30.1%。

　　到了2023年，顺鑫农业的白酒板块并没有随着消费市场的回暖而提升。半年报显示，2023年上半年顺鑫农业的白酒收入同比下滑了约7.3%，其中中档酒、低档酒收入分别同比下滑了6.03%、13.75%。仅有50元及以上的高档酒同比大涨近六成，但该类型产品营收贡献约5.7亿元，占总营收仅有12%左右。

　　在2023年第三季度，虽然顺鑫农业并没有公开白酒、地产、猪肉三个板块业绩，但期内仍是亏损状态。于2023年第三季度，该公司营收25.96亿元，同比微增0.33%，净亏损2.11亿元。

　　除了自身业务发展不济，顺鑫农业的“顶梁柱”牛栏山，在白酒市场的步履也越发艰辛。

　　在2022年6月白酒新国标发行之前，顺鑫农业似乎就已经错失先机。据了解，牛栏山是在新国标落地前10天左右，才推出纯粮固态升级产品"金标陈酿。反观另一家二锅头巨头红星，则是在第一时间将“香精”从主力产品中剔除，并加大宣传力度。泸州老窖等部分酒企也及时地针对新国标进行产品升级和业务线调整。

　　与此同时，随着部分光瓶酒品牌向中高端市场的不断渗透，不少中高端酒企也开始向下拓展。

　　据了解，近年来，五粮液、山西汾酒、泸州老窖、沱牌、古井贡酒等先后推出50元-100元价格区间的产品，茅台旗下也有红酱A3、飞天仙女图等两位数产品。

　　m88酒业独立评论人肖竹青认为，目前的光瓶酒市场，基本是百元以下的白酒产品占据主导地位。随着白酒行业的产品升级、消费升级、光瓶酒价格带也在不断向上提升，同时市场上的光瓶酒大单品也在加速洗牌，由过去的老村长、牛栏山、绵竹大曲发展到今天汾酒玻汾、郎酒顺品郎、五粮液绵柔尖庄、西凤绿脖瓶、观云等名酒品牌高线光瓶产品。

　　在肖竹青看来，未来五年，名酒企业30-50元光瓶酒产品发展空间较大，市场上的超低端、低端光瓶白酒将随着消费升级逐步下滑，中高端光瓶需求量大幅提升。同时，随着大众宴席消费升级，100元以下的低端盒酒将逐步退出历史舞台。